海通证券7月31日发布报告称，公司将进一步强化在电视剧行业绝对的领先地位。交易完成后公司今年收入规模达到20亿，明年有望达到27亿，产量今年将突破千集（2012年共23部884集，华策12部525集，克顿11部359集），市场份额达到15%左右，无论从产量、收入、利润指标来看，华策都将在规模与市占率上得到快速提升，拉开与竞争对手的距离，巩固行业龙头的地位。报告摘要如下：

　　华策影视7月30日发布公告称，以支付现金及发行股份的方式，收购吴涛、刘智、孟雪、孙琳蔚持有的上海克顿传媒100%的股权，并募集配套资金。本次交易的总对价为16.52亿元，其中股权支付10.73亿元，支付比例为65%，发行股份为5382万股；现金支付5.78亿元，支付比例为35%（其中配套增发融资5.50亿元，非公开发行3062万股）。同时，交易对方承诺克顿传媒2013-2015年扣非后归属净利润不低于1.41亿元、1.82亿元和2.37亿元，收购价对应估值分别为12倍、9倍和7倍。收购完成后华策影视持有克顿传媒100%股权，股本将增加至6.65亿股。

　　我们对此次并购的点评要点如下：

　　1.公司将进一步强化在电视剧行业绝对的领先地位。交易完成后公司今年收入规模达到20亿，明年有望达到27亿，产量今年将突破千集（2012年共23部884集，华策12部525集，克顿11部359集），市场份额达到15%左右，无论从产量、收入、利润指标来看，华策都将在规模与市占率上得到快速提升，拉开与竞争对手的距离，巩固行业龙头的地位。

　　2.克顿的与公司相同，风格有所互补。克顿出身电视媒介咨询公司，其是可以通过数据分析，为量身打造产品可以最大化收视率，作品由后端需求发起而非前端剧本驱动，这一特点与华策的基本相同。从经营层面看，克顿在数据分析和产品开发上有领先之处，但随着2012年规模的扩张，发行团队也急剧扩张，单位人员的发行效率较低，而发行能力正是华策强项；从产品层面看，华策擅长的剧目类型为正剧、武侠剧等，而克顿偏青春偶像题材，产品类型上也有一定互补。为克顿传媒持续稳定的经营，核心管理层承诺签订期限不少于7年的劳动合同，显示了双方对于长期发展战略的相互认同。

　　3.并购是战略目标的坚定执行，未来仍有挖潜空间。华策影视第一个旗帜鲜明的提出，采取包括战略合作、股权投资、资产收购等在内的各种方式扩大公司制作能力，突破产能瓶颈、扩大市场覆盖面，进而进一步扩大电视剧的市场占有率，并最终探索对综合性内容的运营，也是市场上第一个兑现出相关事件的电视剧公司。我们认为公司战略方向正确，及早利用资本平台的优势扩张自身的生产能力、销售能力，提高在电视剧制作领域的市占率，将可以避免弹性显著降低时增速大幅下降的尴尬局面，也可以拉开与未上市和未能利用资本平台发展的竞争对手的差距。我们相信公司本次的收购应该只是相关战略的执行步骤之一，未来仍需密切关注公司外延布局情况。

　　4.暂不考虑2013年并表情况，2014年备考业绩提升至0.85元（假设全年并表），若以板块成长股2014年30-35倍估值测算，股价目标价区间在25.5-29.8元，中值约27.64元，较目前24.43的股价有13%的空间，我们认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司，维持“买入”评级。

　　5.同时投资者关注配套融资增发（增发价17.96元，锁定期12个月）3062万股的投资机会。