事件:2015 年5 月6 日,唐德影视发布公告,将出资不超过人民币3000 万元在设立全资子公司-唐际传媒有限公司(暂定名)。

　　点评:唐德影视海外拓展布局第一步。公司目前在电视剧及电影领域已有多项海外相关业务,具体表现为:? (1)电影《绝地逃亡》:由唐德影视和美国Dasym Entertainment 的合拍片《绝地逃亡》将于2015 年下半年择期上映,该片启用国内一线影星范冰冰和成龙,同时有国外影星加盟。唐德影视在《绝地逃亡》中的投资比例为45%。

　　(2)电影《饥饿游戏》系列等:唐德影视与美国狮门影业保持长期且良好合作关系,《饥饿游戏》系列电影在中国的协助宣发即由唐德完成。2015 年2 月,《饥饿游戏3:嘲笑鸟(上)》在我国上映,获得票房约2.2 亿。

　　(3)唐德影视出品的影视剧海外售卖:唐德影视多部电视精品剧实现海外版权售卖,如《武媚娘传奇》已在、上映,今年仍将继续扩大覆盖版权售卖范围。

　　我们认为,唐德影视在设立全资子公司可更好的与国际市场接轨,加强影视内容中外合作力度,与国际一流影视制作团队合作学习,可进一步提高自身实力并逐步扩大海外知名度。同时,海外子公司的设立有利于未来唐德影视内容的版权输出。长远来看有利于公司的业绩提升及国际化发展战略的逐步落地。

　　公司未来看点:

　　高管团队经验及人脉资源丰厚,演艺人才经纪价值低估,未来大力开拓市场具有基础。唐德影视高管团队均为业内老将,具有丰厚的影视制作经验、资历及人脉,为公司未来影视制作行业发展奠定基础。公司合作艺人如范冰冰、赵薇、张丰毅等,不乏国内一线影星,同时唐德积极开展人才培养,打造艺人梯队结构,从百年老店的愿景出发,未来有望成为演绎人才辈出的沃土,使公司在行业内更具有竞争力。

　　精品剧作品品质出众,未来在电影及电视栏目方面有望形成新突破,打造“精品剧+电影+X”的发展线。

　　我们认为,年初热播剧《武媚娘传奇》已为公司作品品质做出背书,形成良好的口碑效应。唐德影视在编剧、制作等方面具有优势,同时具有电影宣发的基础,未来有利于开展电影、电视栏目等产品线。公司公告显示,2015 年,由成龙、范冰冰主演,唐德和美国Dasym Entertainment 合拍片《绝地逃亡》将上映,公司第一个电视栏目作品《筑梦中国》正在筹备中。

　　影视内容产业链多点布局,未来有望打造型平台公司。公司业务涉及模块包括电视剧(为主)、电影、广告、艺人经纪、影视后期制作五大部分。我们认为,公司在影视内容产业链已实现多点布局,结合公司在影视已形成的口碑和实力效应,未来有望打造型平台型公司,吸引更多才华人士加盟,进一步壮大公司竞争实力。

　　上市后有利于提升公司在行业内的影响力和竞争力,民营企业机制灵活,发展空间大。唐德影视2 月17 日登陆二级资本市场,我们认为,上市可积极推动公司影视剧作品创作数量更上一层,有利于提升公司在业内的影响力和竞争力。同时,作为民营企业,未来发展机制灵活,目前公司体量较小,处于快速成长的初期阶段,未来发展空间巨大。

　　海外业务发展更上一层楼。公司公告设立全资子公司,我们认为,全资子公司的设立,对公司未来与国际一流团队合作拍片学习积累经验、自有内容版权输出以及下一步海外战略发展逐步落地,都将提供强大的支持后盾。

　　盈利预测及投资:我们坚定看好公司的发展。我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为5.67、7.32、9.48 亿;归属于母公司净利润分别为1.12、1.47 和1.76 亿元;对应EPS 分别为1.39、1.84 和2.20 元。

　　鉴于公司处于快速成长的初期,且影视内容行业具有良好的发展性,我们给予公司一定的估值溢价,第一阶段目标市值100 亿,目标价125 元,给予“买入”评级。

　　风险提示:电视剧制作行业竞争加剧、制作成本上升;行业受政策监管影响;大盘投资情绪影响。

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