李维北京报道

　　资管新政宣布以来，“不名目可做”成为了资管从业者更加频繁提及的一句话。

　　21世纪经济报道获悉，因为证券类资管产品承接银行非标的传统通道业务受到更加严厉限制，大批非标资源正在从资管机构中纷纭出走。

　　而面对这一局势，不少证券类资管机构正在鼎力发掘非标转标业务。一方面，对存量非标的处置和原融资主体的资产证券化(下称ABS)融资运作正在增多；另一方面，以资管筹划、信托计划流转为方式的类ABS业务需求也在抬升。

　　据21世纪经济报道不完整采访统计，目前证券类资管转标需要重要通过银登中央(银行业信贷资产登记流转核心)流转、私募ABS、资管bd5614c89ad4702fe033b9911411份额转让等多种方法发展，对其中局部业务，亦有从业者因担忧受到监管叫停而发生“冲规模”心态。

　　通道“出走”

　　通道业务在证券类资管系统内的规模代谢仿佛正在提速。

　　“2017年下半年不少银行通道业务转向了信托渠道,摩根士丹利华鑫证券面试题，银行考虑的主要是监管政策问题，再一个自身基金子公司的规模也受到了制约。”2018年1月3日，北京一家基金子公司负责人表示。

　　另一位北京AMC系券商资管投资经理也坦言：“通道业务流失已经是大势所趋。”

　　资管规模的变更印证了以上趋势。据基金业协会表露，截至2017年底，(券商、基金)一对一通道产品新增规模为1010.86亿元，产品只数共842只，占比达61.98%，而一对多规模占比则为38.02%。

　　这象征着，在新增的资管规模中，代表着通道业务的一对一产品与一对多的比值约在1.5：1左右；而在2017年6月底，基金专户、基金子公司、券商三类资管机构一对一与一对多产品比值尚为5.47：1、4.43：1和6.95：1。

　　“从短期的新增范围能看出,摩根士丹利华鑫证券股权变更，通道业务依然处于不断紧缩状况，这是证监会去年至今一直实行去通道、去杠杆政策作用下的成果。”上述基金子公司负责人表现。

　　另一方面，一对多资管规模却涌现企稳止跌。数据显示，(券商、基金)一对多产品在2017年3月份到达4139,摩根士丹利华鑫证券待遇.84亿元的月度发行峰值后便开端一路降落，低时为2017年的1336.79亿元,摩根士丹利华鑫证券概况，不外该指标份呈现小幅回暖至1631.03亿元。

　　“资管机构逐渐摸索自动投资型产品是聚集、一对多产品发行出现‘小回升’的起因。”上述基金子公司负责人表示，“但和通道业务比起来，这种业务难度较大，操作周期也更长，短期内未必能在事迹上奏效。”

　　但在更多证券类资管机构看来，通道业务的流失的代价等同于业务上的真空期。

　　“之前主要的资源都在银行非标业务上，目前这种红利正在缓缓消散，全部人简直是失业状态。”2018年1月3日，北京一家券商系基金子公司投资经理感叹，“近也在斟酌离任转型了，要么去信托，要么去做基金销售。”

　　从规模的此消彼长来看，通道业务出奔证券类资管后转投信托8069c6ea9b21f886a88601a3cca成为趋势。信托业协会数据显示，2017年前三季度新增单一信托3.56亿元，同比06fe13261678172562d9ee606c2424.91%；全类型信托更是在前三季度达8.63万亿。

　　不过监管层对通道业务的围堵显然也已挺进信托业。日前监管层指出，整顿信托也将成为2018年的工作重点，而信托等多家信托公司发出自律许诺函，承诺2018年通道业务只减不增。

　　转标业务激增

　　固然行业面临整理压力，但通道散失对一些翻新才能更强的证券类资管机构来说，也逐步构成了“非标转标”的业务机会。

　　“从前非标转标只是一个概念，现在已经成为了实质的业务方向。”上述基金子公司负责人表示，“这可能是目前局势下资管机构好做的生意。”

　　21世纪经济报道发明，目前场内ABS成为业内发力的方向之一。

　　“一方面是将存量非标证券化，即拿装着非标的信托、资管打算作为基本资产卖到交易所；这让(资管)机构跟银行都更轻松。”上述基金子公司负责人坦言，“另一种方法令是银行先容有潜力做ABS的原始权利人，而后基于它的资产做收益类ABS，银行认购的同时，企业将取得的资金偿还之前的非标贷款。”

　　21世纪经济报道同时获悉，基于银登中央过桥转让、私募ABS、资管份额流转等情势类ABS也被一些证券类资管机构所开展。

　　以银登中心挂牌为例，在该业务中，一家过桥即将资金通过信托投向融资方，并将信托权益以证券化的方式挂牌在银登中心，而真正的融资行在通过银登中心将该信托买回。

　　懂得到，部分券商资管正在以财务参谋的方式参加该类业务。

　　“咱们应用信托产品做，这里券商并不利用资管计划来做载体，名义上只是扮演投顾角色。”一家中小券商资管业务人士坦言，“有一些存量非标走的我们的通道，现在则换成了银登的模式。”

　　事实上，券商并不担负治理人，但本质表演ABS产品操盘人和构造设计者的案例早年就已有之。

　　“不少银行间市场的资产证券化产品，实在也有着券商的介入，但那时候多数是大券商。”2018年1月3日，一位海通证券结构化融资业务人士表示，“但现在转标需求再进步，所以不少中小券商也在这样操作。”

　　此外，之前遭到监管人士提示套利危险的私募ABS、资管方案份额转让等模式也正在被转标需求所激发。出于对资管新规落地的担心,摩根士丹利华鑫证券联系方式，亦有部门机构尝试在类ABS业务上发力“抢做”。

　　“不少机构在加快做非标转标的业务，一来是看到了机会，二来是有冲规模的念头。”前述基金子公司负责人指出，“类ABS业务广泛存在擦边球性质，很难说哪天就会遭到限度。当初原来业务就少，一些机构的心态是‘能做一单是一单’。”

　　(杨志锦，如有看法或倡议请接洽：yangzj@21jingji)

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